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美联储卖短买长背后的隐忧

发布时间:2021-01-21 15:05:07 阅读: 来源:单向阀厂家

美联储卖“短”买“长”背后的隐忧

在美国经济复苏持续低迷和财政政策操作空间局促的背景下,身兼促就业和稳通胀双重使命的美联储21日宣布通过调整所持有的美国国债期限的方式来刺激经济增长,资本市场对此反应不佳,而这一政策也透露出美联储执行超宽松货币政策背后的无奈和隐忧  卖“短”买“长”  美联储当日在结束联邦公开市场委员会议息会议后,宣布以卖“短”买“长”的方式来调整所持有美国国债结构的决定,即所谓“扭转操作”。美联储计划到2012年6月,出售剩余到期期限为3年及以下的4000亿美元中短期国债,同时购买相同数量的剩余到期期限为6年至30年的中长期国债  美联储表示,美国经济增长仍保持缓慢态势,整体就业市场持续疲软,房地产市场依然低迷;美联储的这一举措旨在压低中长期利率,美联储还将定期审查所持国债的规模和结构,并将视情况来进一步调整这些资产  为了进一步刺激信贷和扶助美国经济增长,美联储还宣布延续将到期的机构债务和机构抵押贷款证券的本金进行再投资,以购买美国国债这些表态都说明,在当前经济复苏前景恶化的背景下,美联储希望用延续超宽松货币政策来给经济复苏注入强心剂  四般兵器  美联储的这一举措在市场意料之中,且操作规模不及一些市场人士的预期美联储主席伯南克近期在多个场合强调,如果美国经济进一步延续疲软走势,美联储可能会动用四般兵器来投注流动性以刺激美国经济增长  第一般兵器是继续使用利率这一价格型货币政策工具由于自2008年12月以来,美国联邦基金利率一直保持在零至0.25%的历史最低位,在名义利率无法再降低的背景下,美联储在8月份“变相”使用这一兵器,明确宣布把这一利率水平至少维持到2013年中期,也即在未来两年内将压低美国的短期市场利率,以期刺激银行信贷和居民消费  第二般兵器是调降金融机构在美联储账户上的准备金利率,从而来进一步刺激银行的放贷积极性和居民的消费热情,这一政策工具尚未出台  第三般兵器就是推出第三轮量化宽松货币政策,最近公布的8月份议息会议纪要显示,有激进的联邦公开市场委员会成员建议马上推出约6000亿美元的QE3来刺激经济复苏,但遭到三名担心会埋下未来通胀隐患的委员会成员的坚决反对,最后推出的折中政策就是宣布将美国的超低利率延续两年  第四般兵器就是21日宣布的采用卖“短”买“长”的方式来进行国债结构调仓由于十年期的美国国债收益率是住房贷款利率等市场关键指标的风向标,美联储此举显然是为了压低美国的中长期利率,以刺激美国疲弱的房地产市场和企业投资,这一政策的性质可以理解成为一种折中版的量化宽松货币政策  观察人士认为,美联储在国内外经济复苏压力较大的背景下不得不作为,采取这一折中版的数量型宽松货币政策,从而用流动性来“买时间”,以期美国经济复苏提速,但从三名委员的反对票可以看出,这一政策又是美联储高层的妥协结果  受美联储没有推出QE3,美联储对美国经济前景预测不乐观而且欧洲主权债务危机持续发酵等因素冲击,投资人21日对美联储的最新措施选择了“用脚投票”,美国三大股指21日的跌幅都在2%以上  内外隐忧  受日本地震及海啸袭击中东局势不稳和油价高攀等短期因素冲击,再加上欧美正在进行的财政整顿公共部门需求下滑经济前景不确定性导致私营部门需求不振等中期因素影响,美国等发达国家的经济增长从今年二季度起驶入慢车道 IMF预计,今年美国经济增长率仅为1.5%,2012年增长率为1.8%,均大幅低于6月份的预测  国际金融协会副总裁兼首席经济学家菲利普·萨特尔告诉新华社记者,在经济前景恶化及财政刺激政策刺激空间大幅减少的当前,美联储采取新形式的超宽松货币政策符合市场预期,尽管这些政策未必能达到美联储预期的政策效果,但倘若美联储不采取举措,将使得市场预期落空,从而导致信心进一步下行  但是,萨特尔等专家强调,美联储最新宣布的货币政策对国内经济的刺激效果或许不佳,而其负面溢出效应则不容忽视  首先,历史经验证明,鉴于货币政策具有“非对称性”的特点,即在经济扩张需求膨胀时实施紧缩性货币政策效果明显;但在经济衰退需求不足时,采取扩张性的货币政策对实体经济刺激效果不明显,美联储的这一兵器或许也难以发挥出明显的经济助推器作用  9月美联储议息会议的会期本为一天,因为美联储高层为了更充分地讨论提振疲弱经济局势的对策,罕见地将会期延长至两天,这本来就反映出美联储高层在如何刺激经济的对策上存有较大分歧  萨特尔认为,自从美联储8月份宣布维持超低利率政策以来,美国的中长期国债收益率已经降低到二战后的历史低位了,但美国国债超低收益率并不一定能直接转化为私营部门的借贷和投资积极性,当前美国货币政策的传导体系是有梗阻的;这就好像一辆美国产汽车若要开动,需要传动装置将发动机的动力转移到车轮上,美联储疯狂地投注流动性要让车轮转起来,而传动装置却没有发挥作用,最后不一定能启动房地产等疲弱行业  其次,与三年前的雷曼危机时期不同,当前美欧等发达经济体出现经济困局的症结不在于缺乏流动性,而是在公共和家庭资产负债表没有彻底修复之前,美欧债务风险较高且实体经济缺乏足够多的投资机会,银行为了防止出现不良贷款增加以及企业担心投资回报不佳,出现银行惜贷和大企业坐拥现金而不愿投资的现象,而货币当局继续投注流动性的做法将埋下未来通胀的严重隐患  无独有偶,21日三位对美联储决定投反对票的也正是在上个月议息会议上投反对票的费城达拉斯和明尼阿波利斯三位地区储备银行行长;这三位行长是美联储高层中防通胀的“鹰派”代表人物,费城地区储备银行行长查尔斯·普洛瑟近期警告说“美联储的宽松货币举措动作过快了”  前美联储资深经济学家彼得森国际经济研究所资深研究员约瑟夫·加尼翁告诉新华社记者,他认为在这次议息会议上未能推出QE3的一个重要原因在于美联储高层中多位成员对于美国通胀状况仍存有较多担忧  美国共和党在国会的多位领导人20日也罕见地发表联合公开信,在美联储宣布新举措之前,就对美联储的货币政策提出批评,并敦促美联储不要再采取进一步的宽松货币政策,因为这将导致未来的通胀风险累积  第三,作为全球储备货币的发行国,美联储货币政策的影响并不会止于国门之内,伯南克也多次坦称,美联储可以使用的几样兵器都有成本,但美国政策制定者的关注重心显然是放在提振国内经济和降低失业率上,对其政策的负面溢出效应则关注不多  专家认为,从客观政策效果来看,美联储卖“短”买“长”的货币政策将拉低美国长期的国债还贷成本,可以视为美国国债的一种“变相违约”;在美联储的超宽松货币政策下,倘若没有避险资金追逐,美元很可能将进一步疲软,从而实现美元的“变相贬值”,利于美国实现提振出口等目标;而其他国家应当未雨绸缪,做好美联储进一步“开闸放水”和保护投资收益的必要防范措施

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